药明康德(603259):订单保持强劲增长,TIDES业务持续发力

#核心观点：

   1、1Q25业绩略超预期，收入96.5亿元（同比+21.0%），归母净利润36.72亿元（同比+89.1%），持续经营在手订单523.3亿元（同比+47.1%）。

   2、WuXi Chemistry收入73.9亿元（同比+32.9%），经调整毛利率47.5%（同比+4.2ppt），主要得益于生产工艺优化和临床后期及商业化项目增长。

   3、Tides业务收入22.4亿元（同比+187.6%），在手订单同比+105.5%，服务客户数量同比+14%，服务分子数量同比+25%。

   4、WuXi Testing收入12.9亿元（同比-4.0%），毛利率23.4%，药物安全性评价业务收入同比-7.8%，SMO收入同比+5.5%。

   5、WuXi Biology收入6.1亿元（同比+8.2%），毛利率36.3%，持续为公司引流20+%新客户。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年盈利预测不变。A/H股维持跑赢行业评级，下调A股目标价7.3%至78.80元（对应19.9倍2025年市盈率），下调H股目标价10.5%至78.80港元（对应18.7倍2025年市盈率）。

  

   #风险提示：

   地缘政治，汇率波动，产能利用率不及预期，订单不及预期，新业务拓展。

  

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