中国核电(601985):所得税费用大增拖累盈利 在手核电项目保障稳定成长

#核心观点：

   1、2024年公司营收772.72亿元（+3.09%），归母净利润87.8亿元（-17.38%），Q4归母净利润-1.56亿元（-112.05%），低于预期；2025Q1营收202.73亿元（+12.7%），归母净利润31.4亿元（+2.55%），符合预期。

   2、2024年核电/新能源收入分别为629.17/121.49亿元，同比-0.85%/+23.9%；毛利率42.91%（-1.71pct），核电/新能源毛利率41.5%/52.7%，同比-1.5/-7.3pct。

   3、2024年核电发电量1831.2亿千瓦时（-1.8%），电价0.4151元/千瓦时（+1%）；新能源发电量332.3亿千瓦时（+42.21%），电价0.4203元/千瓦时（-0.062元）。

   4、2025Q1核电归母净利润+11.5%，新能源归母净利润-51.31%。

   5、公司获批三门核电三期2台机组，在建及核准待建机组达19台。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为100.0、105.0、112.8亿元，同比增长13.9%、5.1%、7.4%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价波动风险，电量波动风险，新增项目投产进度不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。