长江电力(600900):1Q25业绩提升,来水偏丰

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入844.92亿元，同比增长8.12%；归属于母公司股东的净利润324.96亿元，同比增长19.3%。1Q2025，公司单季度营业收入170.15亿元，同比增长8.68%，归属于母公司股东的净利润51.81亿元，同比增长30.56%。

   2、2024年公司抽蓄项目多头并进，国际业务佳绩不断。全面受托运维长龙山抽蓄电站，管理运营抽蓄装机容量达210万千瓦。完成秘鲁蓝宝石项目并购，新增两个风电场合计12.9万千瓦装机。

   3、2024年公司克服汛期"丰枯急转"影响，梯级电站发电量同比增加196.41亿千瓦时，节水增发128.7亿千瓦时，创历史新高。成功应对3次编号洪水，累计拦洪量约134.5亿立方米。

   4、1Q25年六库联调发电同比增长，来水同比提升。乌东德水库来水总量约167.05亿立方米，较上年同期偏丰12.50%；三峡水库来水总量约555.19亿立方米，较上年同期偏丰11.56%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为351.02、369.81和388.31亿元，对应PE分别为20.6/19.5/18.6倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   水库流域来水偏枯；需求下降导致电力销售受阻；电价市场波动性增加。

  

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