招商银行(600036):净息差保持韧性,资产质量稳健-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1招商银行实现营收838亿元，YoY-3.09%；归母净利润373亿元，YoY-2.08%；年化ROE同比下降1.95pct至14.13%。

   2、净息差保持韧性，2025Q1净息差为1.91%，较2024Q4仅下降3bp。负债成本压力缓解是支撑净息差的核心原因。

   3、中收降幅收窄，2025Q1净手续费及佣金收入同比增长-2.5%，较2024年的-14.3%明显改善。财富管理手续费及佣金收入同比增长10.5%。

   4、资产质量整体改善，2025Q1末不良率环比下降1bp至0.94%。但零售端不良率环比上升3bp至1.01%，潜在不良压力有所上升。

   5、2025Q1末拨备覆盖率为410.03%，排名股份行第一，风险抵御能力充足。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润同比增长为0.81%、3.65%、4.11%，对应BPS分别为47.15、51.98、55.64元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济震荡，不良资产大量暴露，息差下行压力加大

  

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