兴业科技(002674):持续推进汽车内饰用皮革业务-年报点评报告

#核心观点：

   1、25Q1营收6亿，同比+5%；归母净利润0.2亿，同比-45%；扣非归母净利润0.2亿，同比-49%。

   2、24Q4营收9亿，同比+24%；归母净利润0.3亿，同比+150%；扣非归母净利润0.3亿，同比+21%。

   3、24A营收30亿，同比+9%；归母净利润1.4亿，同比-24%；扣非归母净利润1.3亿，同比-26%。

   4、公司拟每10股派1.5元（含税）现金股利，预计派现0.4亿，派息率31%。

   5、24年鞋包带用皮革营收20亿，同比+8%，占比68%，毛利率18%，同比-2pct；成功进入国际运动品牌adidas、COLEHAAN等供应链。

   6、汽车内饰用皮革营收7亿，同比+20%，占比24%，毛利率34%，同比+4pct；子公司宏兴汽车皮革是理想汽车、蔚来汽车等供应商。

   7、二层皮胶原产品原料营收1亿，同比-1%，毛利率10%，同比-2pct。

   8、24年子公司宏兴汽车皮革净利润1.5亿，同比+51%；联华皮革净利润-0.1亿元，同比-62%。

   9、25Q1毛利率21%，同比持平，净利率6%，同比-2pct；24年毛利率21%，同比持平，净利率7%，同比-2pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为1.5、1.8、2.3亿元；EPS为0.5、0.6、0.8元；PE为20x、16x以及12x。6个月评级增持（调低评级）。

  

   #风险提示：

   关税政策变化、流行趋势变化、原材料价格波动、汇率波动、环保政策调整等风险。

  

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