昆仑万维(300418):AI生态布局持续落地,商业化进程加速-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收56.62亿元，同比增长15.20%，归母净利润-15.95亿元，同比下降226.74%。

   2、2025Q1营收17.64亿元，同比增长46.07%，归母净利润-7.69亿元。

   3、Opera业务增长强劲，2024年及2025Q1营收同比增长21.12%、40.10%，推动公司整体营收增长。

   4、其他业务表现：海外社交网络业务营收10.83亿元，同比增长11.23%；游戏业务营收4.44亿元，同比下降16.84%；闲徕社交娱乐平台业务收入3.82亿元，同比下降19.83%；短剧平台业务收入1.68亿元，AI软件技术业务收入0.39亿元。

   5、利润端承压原因：研发投入增加，2024年及2025Q1研发费用15.43、4.30亿元；公允价值变动净损失8.25、4.91亿元；计提商誉等资产减值损失3.21亿元；销售费用增加，2024及2025Q1销售费用23.04、8.68亿元。

   6、AI商业化加速：AI音乐年化流水收入ARR约1200万美金；短剧平台Dramawake年化流水收入ARR约1.2亿美金。

   7、AI布局：大模型、AI算力芯片、AI应用全产业链，预计2025年5月发布Skywork.ai平台，2025年7月上线自研AI原生游戏引擎"Spark AI"。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为72/80/89亿元，EPS-0.72/-0.63/-0.51元，对应当前股价PS分别为5.48/4.91/4.41倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   AI进展不及预期，经营性业务不及预期，行业监管风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。