安井食品(603345):利润短期承压,2025年新品规划清晰

#核心观点：

   1、安井食品2024年营业总收入151.27亿元，同比增长7.70%；归母净利润14.85亿元，同比增长0.46%。

   2、2024Q4营业总收入40.50亿元，同比增长7.31%；归母净利润4.38亿元，同比增长22.84%。

   3、2025Q1营业总收入36.00亿元，同比减少4.13%；归母净利润3.95亿元，同比减少10.01%。

   4、2024年米面制品/调制食品/菜肴制品收入分别同比-3.1%/+11.4%/+10.8%，2025Q1分别同比+3.2%/-2.4%/-12.5%。

   5、2024年经销商/商超/特通/电商/新零售渠道收入分别同比+8.9%/-2.4%/-4.5%/-2.3%/+33.0%，2025Q1分别同比-3.9%/-6.5%/-6.5%/-14.4%/+22.3%。

   6、2024年/2025Q1公司毛利率23.3%/23.3%，同比+0.1/-3.2pct。

   7、2024年公司销售/管理费用率6.5%/3.3%，同比-0.1/+0.6pct，2025Q1销售/管理费用率6.7%/2.8%，同比-0.8/+0.4pct。

   8、2024年公司分红率65.8%，相比2023年稳步提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年公司实现营业总收入163.3/177.8亿元，2025-2027年同比7.9%/8.9%/7.3%；预计2025-2026年公司实现归母净利润15.9/17.1亿元，2025-2027年同比6.9%/7.8%/7.4%。维持优于大市评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，新品推广不及预期等。

  

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