老凤祥(600612):一季度业绩有所承压,持续产品创新及IP联名合作

#核心观点：

   1、2024年营收567.93亿元，同比-20.5%，归母净利润19.5亿元，同比-11.95%。2025年一季度营收175.21亿元，同比-31.64%，归母净利润6.13亿元，同比-23.55%。

   2、2024年珠宝首饰业务469.08亿元，同比-19.31%；黄金交易业务营收93.81亿元，同比-26.42%。

   3、2024年营销网点5838家，全年减少156家。自营门店净开10家，成立区域子公司，开设区域直营店。

   4、加强原创产品研发，与高达、米哈游等知名IP跨界联名合作。

   5、2024年毛利率8.93%，同比+0.62pct；2025年一季度毛利率9.06%，同比+0.69pct。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润至20.9/22.2亿元（前值分别为21.81/23.95亿元），新增2027年预测为23.36亿元，对应PE分别为12.2/11.5/10.9倍，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   门店拓展不及预期；金价大幅波动；体制机制优化不及预期。

  

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