海澜之家(600398):一季度业绩企稳回升,京东奥莱新业态增量可期

#核心观点：

   1、2024年海澜之家实现营业收入209.57亿元（同比-2.7%），归母净利润21.59亿元（同比-26.9%）。

   2、毛利率基本持平在44.5%，销售费用率同比+2.9pct至23.1%，归母净利率同比-3.1pct至10.4%。

   3、2025Q1实现营收61.9亿元（同比+0.2%），归母净利润9.35亿元（同比+5.5%），毛利率46.6%基本持平，归母净利率同比+0.8百分点至15.1%。

   4、主品牌海澜之家全年收入152.7亿元（同比-7.2%），毛利率46.5%（+1.3pct）。

   5、团购业务收入22.2亿元（-2.5%），毛利率下滑6.5pct至40.3%。

   6、其他品牌合计收入26.7亿元（+32.4%），其中斯搏兹5-12月并表收入9.94亿元，净利润0.67亿元。

   7、线上渠道表现亮眼，全年收入44.2亿元（+35.6%）；线下整体收入157.4亿元（-10.0%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为24.6/27.6/30.1亿元，同比+14.1%/12%/9.1%；维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   线下消费持续疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。

  

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