德业股份(605117):盈利快速增长,新品拓展顺利

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入112.06亿元，同比增长49.82%，归母净利润29.60亿元，同比增长65.29%。2025年第一季度营业收入25.66亿元，同比增长36.24%，归母净利润7.06亿元，同比增长62.98%。

   2、分产品来看，2024年逆变器/储能电池包/热交换器/除湿机业务分别实现营收55.56/24.51/19.55/9.69亿元，同比分别增长25.4%/177.2%/45.4%/37.7%。

   3、分地区来看，2024年公司内销/外销营收分别为32.14/79.47亿元，同比增速分别为3.3%/83.2%。

   4、2024年公司新能源业务（逆变器+储能电池包）共计实现营收80.07亿元，同比增加50.7%。

   5、2024年公司逆变器综合毛利率47.81%，储能电池包毛利率41.30%，热交换器毛利率12.12%，除湿机毛利率34.44%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润分别为39.05/47.79/57.35亿元，对应PE分别为14.3/11.7/9.7倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、海外户用光储市场需求增长不及预期的风险。如果部分地区出现补贴政策退出、政局动乱等因素，可能导致装机增长不及预期，影响公司逆变器相关业绩。

   2、海外贸易政策收紧的风险。若后续相关市场在光伏逆变器、储能系统等环节贸易政策出现收紧，可能影响公司的业务开展。

   3、全球市场竞争加剧的风险。若后续户用光储赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

  

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