新宙邦(300037):氟化工销量同增,海德福逐步减亏-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1收入20.02亿元，同比增长32.14%，环比下降8.13%；归母净利润2.30亿元，同比增长39.30%，环比下降4.45%。

   2、氟化工与电容器化学品收入同比增长，成为盈利贡献主力。氟化液出货增长，海德福逐步减亏。

   3、电解液出货量增长超70%，海外市场出货占比约20%~30%。

   4、电容器化学品出货增速超10%，受益于MLCC化学品国产替代加速。

   5、海外项目陆续推进，波兰工厂已实现批量出货，月出货量1500~2000吨；马来西亚工厂处于前期规划和审批阶段；美国俄亥俄州电解液项目预计26年中批量投产。

   6、投资江西石磊，补全六氟磷酸锂布局，目前江西石磊已实现盈利。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利11.14/12.59/15.67亿元。给予公司25年合理PE34倍，对应目标价50.32元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。