五新隧装(835174):传统业务业绩短期承压,水利水电、矿山业务保持高增,财政支出加码有望推动下游需求好转-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收7.99亿元，同比下降16.26%，归母净利润1.05亿元，同比下降36.07%，主要因铁、公路市场资金压力导致新开工项目减少。

   2、铁路市场收入4.54亿元（-20.32%），公路市场收入2.40亿元（-25.75%）；水利水电市场收入0.50亿元（+96.06%），矿山开采市场收入0.47亿元（+78.36%）。

   3、2024年综合毛利率32.85%（-1.29pct），净利率13.10%（-4.06pct）。矿山开采市场毛利率34.59%（+6.18pct）表现突出。

   4、2025Q1营收1.73亿元（-10.77%），矿山开采市场收入0.20亿元（+695.61%），归母净利润0.33亿元（-10.08%）。

   5、公司通过组建专业团队、战略合作等方式开拓增量市场，产品已应用于多个重点工程项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为9.91/12.48/14.68亿元，归母净利润为1.48/1.84/2.12亿元，对应PE为19/16/14倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济变化；2）原材料价格波动；3）客户集中度较高；4）应收账款周转风险；5）国际贸易形势波动。

  

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