晨光股份(603899):聚焦产品力与全渠道布局,IP赋能注入新活力-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、传统核心业务聚焦渠道深耕，2025Q1晨光科技收入同比增长24.57%，达3.08亿元。

   2、零售大店业务发展稳健，2025Q1晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.01亿元，同比增长8.03%，其中九木杂物社实现营业收入3.88亿元，同比增长11.37%。截至2025Q1，公司在全国拥有792家零售大店。

   3、传统业务盈利稳中向好，2025Q1书写工具/学生文具/办公文具实现营收5.64/8.03/8.49亿元，毛利率为43.78%/35.63%/28.48%。

   4、科力普实现营业收入27.90亿元，同比-5.32%，将聚焦发展四大业务板块。

   5、2025Q1公司毛利率为20.65%，同比+0.49pct，净利率为6.28%，同比-1.08pct。期间费用率13.39%，同比+1.42pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为275.04/308.41/345.70亿元，归母净利润为16.08/18.22/20.62亿元，对应PE估值为17/15/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   科力普品类拓展不及预期，头部大店效提升不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。