南微医学(688029):业绩符合预期,短期扰动不改长期发展竞争力

#核心观点：

   1、2024年公司收入27.55亿元（+14.26% YoY），归母净利润5.53亿元（+13.85% YoY）；1Q25收入6.99亿元（+12.75% YoY），归母净利润1.61亿元（+12.18% YoY），业绩符合预期。

   2、2024年收入分产品：内镜耗材类23.28亿元（+13.50% YoY），肿瘤介入类2.18亿元（+19.14% YoY），可视化类3553万元（-46.21% YoY），其他类1.60亿元（+67.41% YoY）。

   3、2024年收入分地区：国内收入13.82亿元（+2.10% YoY），海外收入13.59亿元（+30.44% YoY），海外营收占比49.3%，利润贡献近40%。

   4、泰国生产基地建设进展顺利，预计2025年年底前投产，有望建立更稳定的全球供应链体系。

   5、2024年毛利率67.7%（+3.1pct YoY），1Q25毛利率65.7%（-2.6pct YoY），主要受国内集采价格下降影响。

   6、公司通过全球化布局+新品推进，完善全球商业化营销和产品矩阵，一次性胆道镜销量稳步上升，肿瘤介入领域有望成为下一阶段成长动能。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025和2026年盈利预测不变，目标价86元，有44.5%上行空间，目标价对应2025和2026年22.8倍和19.4倍P/E，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   研发进展不及预期，集采对价格压制超预期，海外商业化不顺。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。