工商银行(601398):信贷投放聚焦实体,拨备水平提高

#核心观点：

   1、1Q25净利润/拨备前利润/营业收入同比-3.8%/-3.4%/-3.2%，业绩略低于预期。

   2、1Q25利息净收入同比下降2.9%，净手续费收入同比下降1.2%，其他非息收入同比下降10.4%。

   3、1Q25总资产同比增长8.3%，贷款同比增长8.5%，同业资产同比下降22.2%。

   4、1Q25净息差1.33%，同比下降15bp，较2024年全年水平下降9bp。

   5、普惠贷款增长超过3500亿元，涉农贷款增长超过4600亿元，战略新兴贷款及制造业贷款余额保持市场首位。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测不变。A股目标价8.67元，对应0.8倍2025年P/B，较当前股价有19.3%上行空间，维持跑赢行业评级。H股目标价7.11港元，对应0.6倍2025年P/B，较当前股价有29.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   经济恢复不及预期，房地产资产质量波动。

  

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