北大荒(600598):耕地发包主业仍较稳健,高分红价值属性凸显

#核心观点：

   1、1Q25公司收入同比基本持平至9.56亿元，归母净利润同比-2.9%至5.39亿元，业绩符合预期。

   2、1Q25销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.7%至54.20亿元，剔除农资销售规模收缩影响后土地承包主业收入仍维持小幅增长。

   3、1Q25存货同比-17%至9.35亿元，预计全年农资销售规模或继续随价格小幅收缩。

   4、1Q25毛利率同比-2.8ppt至65.0%，主要受24年底医保缴费基数上调影响。

   5、1Q25净利率同比-1.7ppt至56.4%，盈利能力小幅下滑但仍维持相对高位。

   6、粮价企稳与政策支持利好经营改善，公司高分红价值属性有望持续凸显，过去十年平均分红比例达77%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司25/26年归母净利预测12.17/12.77亿元不变；维持目标价18元，对应25/26年26/25倍P/E，19%空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   资产减值；自然灾害；未决诉讼（仲裁）案件；改革进度低于预期。

  

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