大全能源(688303):在手现金充足,成本领先维持

#核心观点：

   1、大全能源2025Q1实现营业收入9.07亿元，同比-69.57%，归母净亏损5.58亿元，同比-268.58%，基本符合市场预期。

   2、多晶硅行业处于深度调整阶段，公司主动减产去库，2025Q1多晶硅产量2.5万吨（同比-60.2%），销量2.8万吨（同比-48.1%）。

   3、公司预计2025年多晶硅产量11-14万吨，开工率约30%，其中Q2产量预计2.5-2.8万吨，环比提升。

   4、2025Q1销售均价35.9元/kg（不含税），环比提升2.72元/kg；单位现金成本36.82元/kg，同比-9.1%。

   5、公司加强费用控制，2025Q1销售/管理/研发费用分别同比-52.09%/-7.45%/-66.56%；在手货币资金31.03亿元，交易性金融资产12.21亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为37.05/70.04/105.6亿元，归母净利润分别为-17.25/1.84/19.28亿元。给予2025年1.15倍PB估值，目标价21元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   多晶硅业务进展不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。