三元股份(600429):修炼内功优化梳理SKU,外延拓张并购三元梅园-2024年年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、1Q2025实现营业收入16.47亿元，同比下降19.45%，归母净利润0.88亿元，同比增长20.85%，扣非归母净利润0.83亿元，同比增长22.57%。

   2、2024年实现营业收入70.12亿元，同比下降10.73%，归母净利润0.55亿元，同比下降77.44%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长934.19%。

   3、1Q25阜外区域增长较快，北京地区以外收入同比增长15.46%。

   4、1Q25毛利率同比提升0.55pct至24.36%，销售费用率同比提升0.89pct至17.92%。

   5、24年公司完成收购三元梅园股权，目前三元梅园门店达100家并扭转亏损历史。

   6、24年公司总部部门从21个调整为14个，总部人员减幅46%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入为71.21/72.93/75.25亿元，同比增长1.55%/2.41%/3.18%，归母净利润为0.97/1.18/1.37亿元，同比增长76.26%/22.22%/15.95%，对应2025年4月28日收盘价的PE为70/57/49倍，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、SKU优化效果不及预期：公司目前针对SKU进行梳理优化，若效果不及预期，有可能对公司业绩产生一定不利影响。

   2、业内竞争加剧：业内新入者或将对公司产生一定竞争压力，竞争加剧或将引发价格战，从而影响公司收入或者盈利能力。

   3、三元梅园业绩不及预期：公司24年12月完成对三元梅园的收购，若三元梅园业绩表现不及预期，将拖累公司整体业绩表现。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。