中国化学(601117):业绩稳健增长,新建实业项目顺利投产

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年报和2025年一季报。

   业绩稳健提升,境外新签合同金额增速较快。公司2024年营业收入1866.13

  亿元,同增4.14％;归母净利润56.88亿元,同增4.82％,扣非后归母净利

  润55.15亿元,同增6.02％。新签合同额3669.40亿元,同增12.30％。其中

  境内新签合同额2536.27亿元,同增12.15％,占比69.12％;境外新签合同

  额1133.13亿元,同增12.63％,占比30.88％。从业务类型看,建筑工程新

  签合同额3507.28亿元,占比95.58％;新签勘察设计监理咨询合同额38.09

  亿元,占比1.04％;新签实业及新材料销售合同额83.25亿元,占比2.27％;

  新签现代服务业合同额10.72亿元,占比0.29％。2025Q1营业收入446.53

  亿元,同降1.15％,归母净利润14.45亿元,同增18.77％,扣非后归母净利

  润14.12亿元,同增22.63％。2025Q1新签合同额1132.1亿元,同降11.5％。

   盈利能力有所提升,--季度现金流有所承压。公司2024年毛利率为10.11％,

  同升2.1pct,化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业毛利率

  分别为10.7％/6.2％6/11.1％/7.53％/12.79％,

  分别同比

  +0.83pct/-0.89pct/-0.25pct/-0.54pct/+3.78pct。净利率为3.36％,同升

  0.01pct。2025Q1毛利率为9.3％,同升1.29pct,净利率为3.59％,同升

  0.58pct。2024年公司经营现金流量净额为87.22亿元,同比少流入4.12亿

  元;2025Q1经营现金流量净额为-150.97亿元,同比多流出83.27亿元。

   新建投产实业项目成为增长点,境外市场开拓迈上新台阶。实业发展方面,

  2024年底,内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目、赛鼎科创3万吨/年相变储

  能材料项目顺利建成投产,产出合格产品并实现达产目标,新建投产实业项目

  成为公司实业板块新的效益增长点。海外业务方面,公司在埃及、哈萨克斯坦

  等年度十大国别市场合同额占比超过70％,同时成功进入匈牙利、玻利维亚、

  摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为60.83、66.05、72.15

  亿元,分别同比+6.94％6/+8.59％6/+9.24％,对应P/E分别为7.58/6.98/6.39x,

  维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款

  回收不及预期的风险。