华润微(688396):重庆、深圳产能持续释放,推动业绩增长

#核心观点：

   1、华润微一季度营收23.6亿元，同比增长11%，环比下降11%。毛利率为25.3%，同比下降1.2个百分点，环比下降2.1个百分点。

   2、一季度营业利润为人民币1.4亿元，同比增长46%，环比下降50%。净利润8,322万元，同比去年低基数增长151%，环比下降68%。

   3、华润微远期市盈率为44.8x，相对历史高位估值还有上行空间。

   4、重庆和深圳产能持续释放，公司有业绩增长的基本动能。

   5、下游景气度：汽车电子总量受益于电动化智能化行业趋势而增长；消费电子领域逐渐进入旺季；新能源领域需求有望保持上行；工控领域需求保持稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   调整华润微2025年和2026年的盈利预测，下调目标价至人民币52.9元，潜在升幅15%，维持"买入"评级。采用分部加总法对华润微进行估值，分别给予2025年制造与服务、产品与方案和配套支持业务60x、62x和38x的目标市盈率。

  

   #风险提示：

   消费、工业、新能源等下游需求复苏及增长不及预期；功率半导体产能扩张，供过于求，行业竞争加剧拖累利润；MOS价格上行动能不足，IGBT价格持续下行；公司产能扩张带来的折旧影响利润；高端功率器件成长速度较慢。

  

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