芒果超媒(300413):短期加大投入利润承压,看好头部内容中长期对平台拉动-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入140.8亿元（YOY-3.75%），归母净利润13.64亿元（YOY-62%），扣非归母净利润16.45亿元（YOY-3%）。

   2、25Q1实现收入29亿元（YOY-13%），归母净利润3.79亿元（YOY-19.8%），扣非归母净利润3.03亿元（YOY-35%）。

   3、24年会员收入51.48亿元（YOY+19%），广告收入34.38亿元（YOY-3%），运营商收入15.93亿元（YOY-42%），内容电商收入26亿元（YOY-8%）。

   4、24年毛利率29.03%（YOY-3.95pct），主要系高毛利运营商业务下滑+内容成本小幅增加。

   5、25Q1毛利率为26.43%（YOY-2.2pct），主要系剧集成本增加高于预期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~27年归母净利润分别为18.37亿/20.95亿/22.41亿，同比+35%/+14%/+7%。维持25年PE估值30X，目标价29.5元/股，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严，项目上线节奏不确定性

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。