长江电力(600900):来水丰电量增,1Q25电价下降仍增利

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收844.9亿元，同比增长8.1%；归母净利润325.0亿元，同比增长19.3%。1Q25营收170.2亿元，同比增长8.7%；归母净利润51.8亿元，同比增长30.6%。

   2、2024年计划现金分红约0.94元/股，现金分红比例达71.0%，当前股价对应股息率约3.2%。

   3、受益于来水改善，24年公司水电量价齐升：发电量2959亿度，同比增长7.1%；上网电价同比+1.5%至285.5元/MWh；水电业务毛利率62.5%，同比+1.5pcts。

   4、1Q25发电量576.8亿度，同比+9.4%，但受市场化交易电价下降影响，营收增幅小于电量增幅。营业成本同比-1.5%，毛利率同比+4.9pcts至53.0%。

   5、公司积极拓展抽蓄+新能源业务，截至24年底在建抽蓄项目4个。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年分别实现归母净利润352.3/368.3/384.7亿元，EPS分别为1.44/1.51/1.57元，对应PE估值分别为21倍、20倍和19倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   来水不及预期；电价不及预期；新业务拓展不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。