索菲亚(002572):Q1非经拖累业绩,以旧换新执行领先、期待后续发力-点评

#核心观点：

   1、2024年全年营收104.94亿元（同比-10.04%），归母净利润13.71亿元（同比+8.69%），扣非归母净利润10.93亿元（同比-3.67%）。

   2、24Q4营收28.39亿（同比-18.08%）、归母净利润4.49亿（同比+45.49%），投资收益2.5亿元；25Q1营收20.38亿（同比-3.46%）、归母净利润0.12亿（同比-92.69%），公允价值变动亏损2亿元。

   3、分品牌看：索菲亚品牌24A收入94.48亿（同比-10.46%），米兰纳品牌24A收入5.1亿（同比+8.09%），司米品牌转型整家，华鹤品牌收入1.66亿元（同比+1.84%）。

   4、分渠道看：24年经销商/直营收入分别为85.23/3.59亿元，整装模式收入22.16亿（同比+16.22%），大宗渠道收入13.21亿（-8.94%）。

   5、品类：定制衣柜及配件24A收入83.33亿（同比-11.45%），定制厨柜及配件24A收入12.52亿（同比+0.65%），木门24A收入5.44亿（同比-7.57%）。

   6、25年经营计划包括多品牌全渠道全品类战略、渠道碎片化布局、产品服务差异化创新、组织效能升级、海外业务拓展等。

   7、公司制定2024年度利润分配预案，每10股派发现金红利10元，分红总金额9.63亿（占归母利润70%）。

   8、24A毛利率35.43%（同比-0.72pct），期间费用率为20.66%（同比+0.4pct），经营活动现金流净额为13.45亿（同比-49%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现收入111.83/119.90/128.28亿元，同比增长6.56%/7.22%/6.98%，归母净利润11.02/13.95/15.03亿元，同比-19.63%/+26.58%/+7.79%，当前市值对应25-27年PE为13.29/10.50/9.74X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等

  

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