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索菲亚(002572):Q1非经拖累业绩,以旧换新执行领先、期待后续发力-点评

浙商证券   2025-04-30发布
#核心观点:

   1、2024年全年营收104.94亿元(同比-10.04%),归母净利润13.71亿元(同比+8.69%),扣非归母净利润10.93亿元(同比-3.67%)。

   2、24Q4营收28.39亿(同比-18.08%)、归母净利润4.49亿(同比+45.49%),投资收益2.5亿元;25Q1营收20.38亿(同比-3.46%)、归母净利润0.12亿(同比-92.69%),公允价值变动亏损2亿元。

   3、分品牌看:索菲亚品牌24A收入94.48亿(同比-10.46%),米兰纳品牌24A收入5.1亿(同比+8.09%),司米品牌转型整家,华鹤品牌收入1.66亿元(同比+1.84%)。

   4、分渠道看:24年经销商/直营收入分别为85.23/3.59亿元,整装模式收入22.16亿(同比+16.22%),大宗渠道收入13.21亿(-8.94%)。

   5、品类:定制衣柜及配件24A收入83.33亿(同比-11.45%),定制厨柜及配件24A收入12.52亿(同比+0.65%),木门24A收入5.44亿(同比-7.57%)。

   6、25年经营计划包括多品牌全渠道全品类战略、渠道碎片化布局、产品服务差异化创新、组织效能升级、海外业务拓展等。

   7、公司制定2024年度利润分配预案,每10股派发现金红利10元,分红总金额9.63亿(占归母利润70%)。

   8、24A毛利率35.43%(同比-0.72pct),期间费用率为20.66%(同比+0.4pct),经营活动现金流净额为13.45亿(同比-49%)。

  

   #盈利预测与评级:

   预计2025-2027年公司实现收入111.83/119.90/128.28亿元,同比增长6.56%/7.22%/6.98%,归母净利润11.02/13.95/15.03亿元,同比-19.63%/+26.58%/+7.79%,当前市值对应25-27年PE为13.29/10.50/9.74X,维持“买入”评级。

  

   #风险提示:

   房地产市场复苏不及预期,行业竞争加剧,渠道建设不达预期等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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