云南白药(000538):业绩符合预期,多元动能驱动高质量增长

#核心观点：

   1、1Q25业绩符合预期，收入108.4亿元（同比+0.6%），归母净利润19.3亿元（同比+13.7%），扣非归母净利润18.9亿元（同比+11.7%）。

   2、工业收入44.7亿元（同比+7.6%），工业毛利率提升至68.3%（同比+1.8ppt）。

   3、毛利率31.6%（毛利同比+5.9%），销售费用率9.9%（销售费用同比-13.2%），管理费用率1.4%（同比-0.1ppt）。

   4、药品事业群聚焦"伤科疼痛"全领域管理，健康品优化牙膏等优势品类销售表现，核药、中药材产业链及洗护等新兴业务发展势头良好。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年归母净利润预测不变，对应2025年19.7倍和2026年17.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价69.40元（对应2025年23.7倍和2026年21.5倍市盈率），较当前股价有20.2%上行空间。

  

   #风险提示：

   业务转型不及预期，上游原材料涨价，消费降级。

  

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