康龙化成(300759):主营业务保持良好增长态势,维持全年指引

#核心观点：

   1、2025年一季度收入30.99亿元，同比+16.03%；归母净利润3.06亿元，同比+32.54%；经调整净利润3.49亿元，同比+3.14%。

   2、1Q25新签订单同比+10%，维持2025年收入增长10-15%的目标不变。

   3、主营业务收入保持良好增长态势，毛利率均同比提升：实验室服务收入18.57亿元，同比+15.74%，毛利率49.7%；CMC收入6.93亿元，同比+19.05%，毛利率30.4%；临床研究服务收入4.47亿元，同比+14.25%，毛利率11.8%。

   4、TOP20药企及欧美地区客户是主要增长动力：Top20药企贡献收入4.56亿元，同比+29.05%；北美客户贡献收入20.03亿元，同比+16.81%；欧洲客户贡献收入5.69亿元，同比+26.57%。

   5、协同效应持续发挥，CDMO后期商业化能力得到验证：2024年通过使用公司多个业务板块服务的客户贡献收入91.9亿元，占总收入74.84%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年盈利预测不变。A股维持跑赢行业评级，目标价30.50元，对应24.9倍2025年市盈率；H股维持跑赢行业评级，目标价17.70港元，对应13.6倍2025年市盈率。

  

   #风险提示：

   地缘政治扰动，汇率波动，产能利用率不及预期，行业竞争加剧。

  

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