海尔智家(600690):深化数字化改革与全球化推动增长

#核心观点:

   公司公告:2025Q1营业收入791亿元,同比+10.06％;归母净利润54.87亿

  元,同比+15.09％;扣非后净利润53.64亿元,同比+15.61％。2024年12月

  通过表决权委托方式控制优瑾(.上海),2025年3月,完成收购卡奧斯模具

  (青岛),以上交易属于同--控制下企业合并,同比增速为调整口径下计算。

   与时俱进,推进数字营销变革以及产品变革:

  1)2025年初以来,海尔管理层自媒体曝光率大幅提升,成功地吸引了消费者

  关注与互动,学习小米管理层与粉丝互动,增进DTC能力。

  2)针对渠道变化,推动POP店发展,完成POP客户数字库存模式的上线运

  行,实现线上型号的库存共享,加速产品周转速度。

  3)公司通过海尔智家AI数据云精准洞察消费者需求,实现与用户的高效交

  互、吸引用户参与产品设计。公司推出的Leader懒人三简洗衣机(包括两个

  洗内衣的小筒)迎合年轻人洗衣需求获得市场好评。

  4)加速AI科技的应用落地,推出卡萨帝鉴赏家套系产品搭载"AI之眼"。

  2025O1卡萨帝品牌增长超20％,带动家电内销收入+7.8％。

   2025Q1海外整体收入同比+12.6％,高端化带动营业利润改善:

  1)新兴市场,公司保持快速增长态势。南亚市场收入同比增长超30％,东南

  亚市场收入同比增长超20％;中东非市场收入同比增长超50％;在埃及市场,

  公司冰箱、洗衣机、空调等品类份额翻番增长。规模效应带动营业利润率提升。

  2)北美市场,公司规模较大,收入增长不快,但通过结构调整提升营业利润

  率,公司高端品牌收入实现双位数增长。欧洲地区并购CCR,规模进一步提

  升。

   国际化运营应对美国关税风险:

  1)海尔美国市场收入规模大,市场份额高,产品主要从美国和墨西哥工厂供

  货,少量产品从中国和泰国工厂供货。

  2)4月以来美国关税大幅提升,导致中国工厂无法对美国供货,会影响一些

  销售的型号,但不影响公司在美国的整体销售。海尔是中国家电企业全球化运

  营的优秀典型,供给端有能力应对美国关税的影响。市场更应关注美国消费市

  场需求端,未来可能的通胀以及消费市场整体需求的波动。

   #盈利预测与评级:

   公司未来的增长动力来自全球化发展,以及深化产业链的数字化

  改革,提升竞争力,特别是空调产业竞争力。我们维持盈利预测,预计公司

  2025-2027年营业收入分别为3078/3275/3474亿元,分别同比增长

  7.6％/6.4％6/6.1％,归母净利润212/239/263亿元,分别同比增长

  13.2％/12.9％6/10.0％,摊薄EPS分别为2.26/2.55/2.81元每股,当前股价对

  应11.1x/9.8x/8.9xP/E,维持"推荐"评级。

   #

  风险提示:

   美国关税风险、市场需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。