山西汾酒(600809):业绩稳健,势能向上-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营收360.11亿元，同比+12.79%，归母净利润122.43亿元，同比+17.29%；其中24Q4营收同比-10.24%，归母净利润同比-11.32%。

   2、25Q1营收165.23亿元，同比+7.72%，归母净利润66.48亿元，同比+6.15%；毛利率同比+1.34pct至78.80%，净利率同比-0.57pct至40.28%。

   3、25Q1汾酒收入162.12亿元，同比+8.23%，其他酒类2.68亿元，同比-15.49%；青30表现稳定，青26贡献增量，青20、老白汾系列、玻汾均保持良好势头。

   4、25Q1省内收入60.83亿元，同比+8.70%；省外收入103.96亿元，同比+7.18%；预计25年省外增速快于省内。

   5、24年中高价酒收入265.32亿元，同比+14.35%，毛利率同比+0.36pct；其他酒收入93.42亿元，同比+9.40%，毛利率同比+1.50pct。

   6、24年省内收入135亿元，同比+11.72%，省外收入223.74亿元，同比+13.81%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年摊薄EPS为11.02/12.07/13.16元/股，当前股价对应PE为18/17/15x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动，消费力恢复不及预期，行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。