今世缘(603369):延续增长趋势-24年报＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1收入50.99亿元（+9.17%），归母净利润16.44亿元（+7.27%），扣非归母净利润16.39亿元（+7.45%）。

   2、24Q4收入16.04亿元（-7.56%），归母净利润3.26亿元（-34.84%），扣非归母净利润3.06亿元（-38.67%）。

   3、24年收入115.46亿元（+14.31%），归母净利润34.12亿元（+8.80%），扣非归母净利润33.80亿元（+7.80%）。

   4、25Q1特A+/特A/A类营收分别同比增长6.6%/17.4%/3.3%，特A+/特A类占比白酒业务营收分别同比-1.6/+2.2pct至62.4%/32.5%。

   5、24年特A+/特A/A类营收分别同比增长15.2%/16.6%/2.0%，特A+/特A类占比白酒业务营收分别同比提升0.5/0.6pct至65.3%/29.2%。

   6、25Q1毛利率同比下降0.60pct至73.6%，归母净利率同比下降0.57pct至32.2%。

   7、24年毛利率同比下降3.6pct至74.7%，归母净利率同比下降1.5pct至29.6%。

   8、25Q1"营收+Δ合同负债"+24.7%，销售收现+25.4%，均快于营收增速。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年分别实现营业总收入125.59/138.38/152.89亿元，分别同比增长8.8%/10.2%/10.5%；实现归母净利润36.92/40.51/44.92亿元，分别同比增长8.2%/9.7%/10.9%；当前股价对应PE分别为16/15/13倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。