中国石油(601857):降本超预期,Q1业绩再证明抵抗油价波动能力-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1营收7531亿元，同比-7.34%，归母净利润468亿元，同比+2.27%，业绩略超预期。

   2、勘探开发板块：原油产量同比+0.2%，天然气产量同比+1.2%；经营利润461亿，同比+30亿，主要得益于单位操作成本下降、税费支出减少及天然气增量贡献。

   3、炼油及销售板块：原油加工量同比-4.7%，成品油产量同比-6.3%；炼化板块经营利润54亿，同比减少27亿；成品油销售经营利润50亿（同比-17亿）。

   4、天然气销售板块：国内销售天然气699亿方（同比+4.2%）；板块经营利润135亿，同比+12亿，主要来自量增与降本。

  

   #盈利预测与评级：

   原预测25/26/27年归母净利润为1698/1749/1800亿元，现调整为1662/1692/1741亿，A股对应PE 8.8/8.6/8.4倍，H股对应PE 5.5/5.4/5.2倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。