中国海油(600938):Q1净利润366亿,成本竞争优势进一步巩固-季报点评

#核心观点：

   1、中国海油2025Q1归母净利润365.6亿元，同比-7.95%；收入1068.5亿元，同比-4.14%。

   2、2025Q1原油产量同比+3.4%，其中国内同比+4.4%；天然气产量同比+10.2%，其中国内同比+12.2%，主要得益于渤中19-6等油气田贡献。

   3、2025Q1桶油当量主要成本27.03美元/桶，同比-2%，主要因油价下降导致税金下降7.2%及作业费用下降3.2%。

   4、2025Q1石油平均实现价格72.65美元/桶，同比-7.7%；天然气实现价格7.78美元/bcf，同比+1.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年归母净利润1283/1331/1357亿元，对应2025年4月29日股价的A/H股PE分别9.3/5.8倍，按2025年分红比例45%计算分红收益率分别4.8%/7.7%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。