浙江自然(605080):成长势能强劲-年报点评报告

#核心观点：

   1、25Q1公司营收3.6亿，同比增长30%，归母净利1亿，同比增长148%，扣非后归母净利0.9亿，同比增长54%。

   2、2024年营收10亿同比增长22%，归母净利1.9亿，同比增长42%，扣非后归母净利1.7亿，同比增长25%。

   3、2024年分产品看，气床营收5.9亿同比增长14%，毛利率44.66%，同比增长1pct；箱包营收2亿同比增长31%，毛利率21.5%，同比增长7pct；枕头坐垫营收0.7亿同比增长16%，毛利率21.5%，同比减少5pct；其他营收1.3亿同比增长48%，毛利率10.2%，同比减少4pct。

   4、分地区看，国外营收8亿，同比增长23%，毛利率35%，同比减少0.4pct；国内营收1.9亿，同比增长13%，毛利率27%，同比增长0.2pct。

   5、公司继续立足户外运动用品主业，加快国际化、多元化发展，利用越南大自然生产基地、柬埔寨美御的新增产能，谋求防水箱包、保温箱品类更高的市场占有率。

   6、2025年公司继续推进数智化进程，打造适合公司小单定制、快速反应等业务特色的管控模式。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为2.8亿、4.0亿以及5.4亿（25-26年前值分别为2.7/3.7亿），EPS分别为1.99/2.80/3.84元/股（前值为1.92/2.61元/股），对应PE为13/9/7x。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济环境风险，客户集中度较高的风险，订单不及预期，新品开拓不及预期，核心高管流失。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。