伊力特(600197):渠道改革推进,产品延续升级

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收22.0亿元，同比-1.3%，归母净利2.9亿元，同比-15.9%。1Q25公司实现营收8.0亿元，同比-4.3%，归母净利1.4亿元，同比-9.3%。

   2、2024年高档酒营收15.3亿元，同比+4%，量/价分别-14%/+21%；中档酒营收5.1亿元，同比-8%，量/价分别-6%/-2%；低档酒营收1.3亿元，同比-21%，量/价分别-27%/+9%。

   3、2024年疆内/疆外分别实现营收16.0/5.7亿元，同比分别-6%/+17%。1Q25疆内/疆外分别实现营收6.9/0.9亿元，同比分别+3.5%/-37.9%。

   4、2024/1Q25公司毛利率52.3%/48.8%，同比分别+4.1/-3.1pct；2024/1Q25公司销售费用率分别为11.9%/5.2%，同比分别+2.5/-1.4pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-26年归母净利预测至2.9/3.1亿元，并预计2027年归母净利3.3亿元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

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