老板电器(002508):国补拉动行业增长,分红比例创新高-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收112.1亿（+0.1%），归母净利润15.8亿（-9%），扣非净利润14.6亿（-8.1%）；2024Q4营收38.2亿（+16.8%），归母净利润3.8亿（+4.3%）。

   2、2025Q1营收20.8亿（-7.2%），归母净利润3.4亿（-14.7%），扣非净利润3.1亿（-11.1%）。

   3、2024年合计分红9.4亿，分红率达59.7%。

   4、国补政策刺激下，2024年厨电行业呈现V型复苏，但2025Q1需求或提前透支。

   5、2024年毛利率49.7%（-1pp），净利率14.1%（-1.4pp），费用率恶化1.3pp；2025Q1毛利率57.2%（+2.1pp）。

   6、推出2025年股权激励计划，覆盖372名核心人员，解锁条件为ROE≥13%或营收增速不低于行业均值。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.73元、1.83元、1.96元，维持"买入"评级。2025E营收118.2亿（+5.43%），归母净利润16.38亿（+3.81%）。

  

   #风险提示：

   新品增长不及预期、原材料价格大幅波动、竞争加剧价格战等风险。

  

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