中国石化(600028):业绩环比修复,景气有望回升

#核心观点：

   1、中国石化2025Q1实现营业收入7353.56亿元，同比减少6.91%，环比增加3.86%；归母净利润132.64亿元，同比下降27.58%，环比增加118.66%；扣非归母净利润132.23亿元，同比下降27.29%，环比增加223.30%。

   2、化工板块2025Q1亏损13.21亿元，同比减亏2.88亿元；乙烯产量386.1万吨，同比增加17.7%；聚烯烃-原油价差均值为3267.06元/吨，同比增加14.32%，环比收窄6.45%。

   3、炼油板块2025Q1实现营业利润19.82亿元，环比增加13.74亿元；汽油/柴油/煤油产量分别为1618万吨/1270万吨/831万吨，分别同比减少0.2%/减少13.9%/增加5.7%。

   4、2025Q1汽油/柴油/煤油表观消费量分别达3742万吨/4636万吨/966万吨，分别同比减少4.2%/减少6.1%/减少1.4%；成品油零售量2743万吨，同比减少6.4%。

   5、2025Q1勘探及开发板块资本支出125.95亿元；原油产量69.53亿桶，同比减少1.2%；天然气产量3684.3亿立方英尺，同比增加5.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润523亿元/529亿元/533亿元，对应EPS为0.43元/0.44元/0.44元，对应PE为13.1X/12.9X/12.8X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治扰乱全球原油市场：中东冲突、俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件或造成供应端的不确定性，扰乱全球原油市场；

   成品油价格放开风险：成品油价格假如放开，转变为由市场进行定价，汽油、柴油价格将存在频繁波动的风险，市场竞争加剧，中国石化和中国石油在成品油销售的垄断地位可能被撼动；

   终端需求不景气风险：公司营业收入主要来自于销售成品油和天然气等产品。部分业务及相关产品具有周期性的特点，存在行业景气度下行风险；

   境外业务经营风险：公司在境外从事油气勘探开发、炼油化工等业务，境外业务和资产均受所在国法律法规管辖。存在国际地缘政治变化、区域贸易集团的排他性以及经贸问题等风险因素；

   意外事故风险：公司炼化、加工、运输等众多环节均存在大量易燃易爆有毒有害易污染品，存在发生意外事故的风险，对人身安全造成威胁，带来较大的经济损失；

   汇率风险：全球原油价格主要由美元计价，公司也有部分资产在海外市场经营，但公司财报通常以人民币结算，如果人民币与美元汇率出现较大波动，或对公司业绩汇算产生影响；

   不可抗力因素：政策变动、自然灾害等不可抗力因素或对公司经营产生风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。