天顺风能(002531):1Q25业绩低于预期,2025迎来海风业绩拐点

#核心观点：

   1、FY24收入48.60亿元，同比-37.1%；扣非归母净利润1.97亿元，同比-74.2%，符合市场预期。

   2、1Q25收入9.26亿元，同比-12.1%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-79.6%，低于市场预期，原因包括海风淡季出货少、陆上装备制造板块亏损、子公司引入战略投资者导致少数股东损益0.34亿元。

   3、公司战略聚焦国内及海外海风发展，预计2025年国内海风高增长确定性较强，欧洲海工环节有望启动新一轮订单景气周期。

   4、公司电站储备丰富，在建及即将建设风场规模700MW，新项目并网有望增厚盈利。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年净利润预测12.1%/8.2%至6.98亿元/10.06亿元。当前股价对应2025/2026年16.5/11.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价下调16.4%至7.77元，对应2025/2026年20.0倍/13.9倍市盈率，较当前股价有21.1%上行空间。

  

   #风险提示：

   原材料价格上涨；国内海上风电建设节奏不及预期；行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。