石头科技(688169):1Q25,收入继续超预期,利润率有望触底

#核心观点：

   1、1Q25收入34.28亿元，同比+86.22%，超出预期，主要因外销表现超预期。

   2、1Q25归母净利润2.67亿元，同比-32.92%，低于预期，主要受产品结构和新品节奏影响。

   3、内销表现强劲：1Q25内销同比+100%，扫地机/洗地机线上销额同比+90%/+349%，洗衣机线上销额同比+427%。

   4、外销表现亮眼：1Q25外销收入同比+60%，欧洲收入同比+100%，美国收入同比+50%，亚太收入同比+50%。

   5、利润率承压：1Q25毛利率45.5%（同比-11ppt），销售费用率27.8%（同比+7ppt），净利率7.8%（同比-13.9ppt）。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年净利润13%/10%至19.95/24.68亿元。当前股价对应17.2倍/13.9倍2025/2026年市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价21%至237.62元，对应22.0倍/17.8倍2025/2026年市盈率，较当前股价有28%的上行空间。

  

   #风险提示：

   市场需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；关税政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。