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石头科技(688169):1Q25,收入继续超预期,利润率有望触底

中金公司   2025-04-30发布
#核心观点:

   1、1Q25收入34.28亿元,同比+86.22%,超出预期,主要因外销表现超预期。

   2、1Q25归母净利润2.67亿元,同比-32.92%,低于预期,主要受产品结构和新品节奏影响。

   3、内销表现强劲:1Q25内销同比+100%,扫地机/洗地机线上销额同比+90%/+349%,洗衣机线上销额同比+427%。

   4、外销表现亮眼:1Q25外销收入同比+60%,欧洲收入同比+100%,美国收入同比+50%,亚太收入同比+50%。

   5、利润率承压:1Q25毛利率45.5%(同比-11ppt),销售费用率27.8%(同比+7ppt),净利率7.8%(同比-13.9ppt)。

  

   #盈利预测与评级:

   下调2025/2026年净利润13%/10%至19.95/24.68亿元。当前股价对应17.2倍/13.9倍2025/2026年市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价21%至237.62元,对应22.0倍/17.8倍2025/2026年市盈率,较当前股价有28%的上行空间。

  

   #风险提示:

   市场需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;关税政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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