浦发银行(600000):负债夯实、资产质量改善,聚焦"数智化"战略带来的业绩催化

#核心观点：

   1、1Q25营收同比增长1.3%、归母净利润同比增长1.0%，业绩符合预期。

   2、“数智化”战略成效显现，资产负债结构优化，其他非息稳健。

   3、资产、贷款分别较年初增长1.0%/3.5%，对公贷款同比增长8.0%（不含贴现）。

   4、1Q25净息差为1.33%，环比降低1bp，付息负债成本率环比大幅降低20bp至1.82%。

   5、非息收入同比增长2.7%，其中其他非息收入同比增长4.5%。

   6、1Q25末不良贷款率1.33%，环比降低3bp，关注类贷款占比2.26%，较上年末下降8bp。

   7、拨备覆盖率186.99%，较上年末微升3bp，风险抵补能力保持稳定。

   8、公司尚有500亿元可转债未落地，转股成功可补充核心一级资本充足率68bp至9.47%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年0.5倍/0.4倍市净率。维持跑赢行业评级和13.44元目标价，对应0.6倍2025年市净率和0.6倍2026年市净率，较当前股价有24.1%的上行空间。

  

   #风险提示：

   信贷定价下行压力超预期、资本消耗超预期，宏观经济复苏不及预期。

  

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