大参林(603233):现金牛属性稳固,短期利润承压不改长期价值-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入264.97亿元，同比+8.01%；归母净利润9.15亿元，同比-21.58%；2025年一季度营业收入69.56亿元，同比+3.02%；归母净利润4.60亿元，同比+15.45%。

   2、利润下滑主要原因为消费力疲软导致非药品类需求下降，以及新开门店处于培育期带来的销售费用压力。

   3、公司现金流保持稳健，经营活动现金流净额31.06亿元，同比微降2.13%，"现金牛"属性稳固。

   4、截至2024年末门店总数达16553家（直营10503家+加盟6050家），全年净增2479家，覆盖21个省份。

   5、新零售业务发展良好，O2O送药服务覆盖门店上线率达80.38%，B2C业务通过多级仓储模式覆盖全国。

   6、处方外流承接能力突出，拥有DTP专业药房248家，门诊统筹定点门店2065家，双通道定点门店652家。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025~2026年归母净利润预测为10.48/12.35亿元（原预测16.99/20.60亿元），新增2027年预测14.37亿元，对应PE分别为20/17/15倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期；行业竞争加剧；加盟业务管理风险。

  

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