紫光股份(000938):Q4起政企业务增长提速,金融负债影响净利-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入790.24亿元，同比+2%；归母净利润15.72亿元，同比-25%，低于预期。

   2、4Q24发生净亏损，主要因金融负债利息及银行贷款利息导致财务费用同比大幅增长248%至6.72亿元。

   3、1Q25实现营业收入207.9亿元，同比+22%，归母净利润3.49亿元，同比-16%。

   4、ICT基础设施业务中，国内政企业务收入同比增长11%至442.39亿元，Q4增长显著；国内运营商业务收入同比下滑20%至79.19亿元；国际业务同比增长32%至29.16亿元。

   5、2024年/1Q25综合毛利率为17.39%/15.67%，同比下降2.21/4.30pct，主要因低毛利AI服务器/白盒产品占比提升。

   6、公司在国内以太网交换机/企业级WLAN/X86服务器领域份额分别排名第2/1/3。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司25-27年归母净利润至22.15/28.18/33.49亿元（前值：27.37/32.70/-亿元），调整幅度-19%/-14%/-。目标价27.38元（前值：29.47元），维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   新业务拓展不及预期，政企投资不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。