传音控股(688036):业绩短期波动,多维动力驱动长期趋势

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收130.04亿元，同比下降25.45%，归母净利润4.90亿元，同比下降69.87%，毛利率19.27%，同比下降2.88个百分点。

   2、业绩波动主要受去年同期高基数影响，存货水平持续下降，3Q2024-1Q2025存货分别为112/87/83亿元。

   3、新兴市场仍处于功能机换智能机趋势中，公司长期成长趋势不变。

   4、公司持续拓展品类业务和移动互联网产品服务，深耕本地化需求和内容合作。

   5、公司推出3款AI硬件产品，包括智能手机、笔记本电脑和智能眼镜，并在云计算、大数据和数字营销领域深化AI合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为61.31/71.05/83.06亿元，EPS为5.38/6.23/7.28元，对应PE为13.94/12.02/10.29倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   境外经营风险；主要原材料供应集中及价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争风险；宏观环境风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。