索菲亚(002572):扣非净利表现具韧性,重视股东回报-年报点评

#核心观点：

   1、索菲亚24年营收104.94亿元（同比-10.0%），归母净利13.71亿元（同比+8.7%），超预期，主要因出售参股公司股权确认2.6亿投资收益。

   2、25Q1营收20.38亿元（同比-3.5%），归母净利0.12亿元（同比-92.7%），扣非净利1.51亿元（同比-3.2%），扣非表现优于归母，主因持有国联民生股票公允价值下降带来约2亿损失。

   3、索菲亚品牌营收同比-10.5%至94.48亿元，工厂端平均客单价同比+19.1%至2.3万元；米兰纳品牌营收同比+8.1%至5.10亿元，工厂平均客单价同比+8.7%至1.5万元。

   4、24年整装渠道收入22.16亿元（同比+16.22%），直营整装合作装企280个，覆盖全国202个城市及区域。

   5、24年销售毛利率略减0.7pct至35.4%，期间费用率增0.4pct至20.7%。拟派发分红总额9.63亿元，分红比例70.25%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为13.17/14.08/15.01亿元，对应EPS分别为1.37/1.46/1.56元。给予公司25年15倍PE，目标价20.55元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，地产销售下行，新品牌及新渠道拓展不及预期。

  

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