南方航空(600029):同比转亏,但看好25扭亏及盈利弹性-季报点评

#核心观点：

   1、南方航空1Q25营业收入434.07亿，同比下降2.7%，归母净亏损7.47亿，1Q24为净利润7.56亿，净亏损额大于预期的1.4亿，主因投资亏损6.83亿。

   2、1Q25公司运力投放进一步放缓，整体ASK/RPK分别同比增长4.9%/7.9%，其中国内线ASK同比下降1.1%，国际线ASK同比增长26.0%，恢复至19年同期的98%。

   3、客座率表现优异，整体同比增长2.4pct至85.4%，其中国内/国际线同比增长2.6pct/2.3pct，但收益水平仍待好转，单位客公里收益同比下降约10%。

   4、1Q25航空煤油出厂价均价同比下降10%，单位座公里成本同比下降4.7%，营业成本397.25亿，同比持平，毛利率同比下降2.4pct至8.5%，毛利润36.82亿，同比下降11.94亿。

   5、公司全年有望扭亏，并进入盈利周期，维持“买入”评级。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑联营公司投资收益或承压，以及油价预期下调/汇率等费用预期变化，下调公司25-27年归母净利润12%/12%/6%至35.63/69.63/89.11亿。给予A/H股25E PB 3.5x/2.2x不变，目标价A股人民币7.40元/H股5.00港币。维持“买入”。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，机队引进超预期，维修等成本增长超预期油汇波动，安全事故。

  

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