昆药集团(600422):一季度多因素承压,二季度有望追赶-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25营业收入、归母利润、扣非利润分别为16.1亿元、0.9亿元、0.7亿元，追溯调整后同比-17%、-31%、-36%，主因渠道改革转换、集采扩围未执行、下游药店整合等。

   2、工业收入下降主因：渠道建设转型期压力、中成药集采扩围续约未执行、昆中药1Q24基数较高、零售药店终端整合。

   3、预计2Q25收入有望重回增长轨道，全年有望实现双位数增长。

   4、1Q25毛利率36.9%（-4pct yoy），销售净利率7.1%（+0.5pct yoy）。

   5、2025年工业收入目标为追赶2028年百亿目标。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~27年归母净利7.3/8.6/10.1亿元，维持2025年25x PE估值，目标价24.14元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   OTC药品推广不及预期，处方药政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。