招商轮船(601872):中东增产改善需求逐步验证,2季度业绩预计改善

#核心观点：

   1、招商轮船2025年1季度营收55.95亿元，同比-10.53%；归母净利润8.65亿元，同比-37.07%，略低于预期。

   2、油轮运输净利润4.87亿元，同比-44.02%，主要受运价低迷影响；干散运输净利润1.59亿元，同比-55.46%。

   3、集运净利润3.35亿元，同比+222.12%；滚装船净利润0.53亿元，同比-33.75%；LNG船净利润1.43亿元，同比-8.33%。

   4、原油增产改善油轮需求逻辑逐步验证，2025年全年可能出现前低后高趋势，2026年有望进一步走强。

   5、供给端长期逻辑确定，2025-2027年新增VLCC运力有限，老旧运力淘汰压力大。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年盈利预测65.0/74.5/89.2亿元，维持油运VLCC运价中枢5.5/6.5/8万美元/天假设。公司最新测算重置成本585亿元，当前P/NAV约0.84，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   中国需求不及预期、产油国增产计划兑现不及预期、国际局势扰动等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。