长江电力(600900):来水改善蓄能充足,降息持续增厚业绩

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入844.92亿元，同比增长8.12%；归母净利润324.96亿元，同比增长19.28%。2025年一季度营业收入170.15亿元，同比增长8.68%；归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%。

   2、2024年公司境内六座梯级电站总发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%。1Q25总发电量576.79亿千瓦时，同比增加9.35%。

   3、1Q25公司营业成本80.01亿元，同比下降1.5%，主要由于折旧费用摊薄及部分机组折旧到期。

   4、2024年及1Q25财务费用同比减少14.29亿元和3.72亿元，降幅分别为11.4%和13.1%，受益于降息周期及债务优化。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025-2026年归母净利润预测为355.61、387.04亿元（原值345.19、360.76亿元），新增2027年预测412.89亿元，对应PE分别为20、19和17倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价下降风险，来水受气候影响难以准确预测。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。