邮储银行(601658):信贷增速领跑,关注优化结构、夯实拨备成效

#核心观点：

   1、邮储银行1Q25实现营收893.6亿元，同比下降0.1%，归母净利润252.5亿元，同比下降2.6%。

   2、1Q25不良率季度环比上升1bp至0.91%，拨备覆盖率季度环比下降20pct至266%。

   3、息差降幅扩大导致营收放缓，1Q25净息差1.71%，季度环比回落8bps。

   4、1Q25贷款同比增速9.8%，对公贷款新增3620亿，同比多增941亿，零售贷款新增678亿，同比少增约1000亿。

   5、非息收入同比增长14.8%，其中投资相关非息同比增长22%，中收同比增长8.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为1.45%/4.15%/6.72%（原2025年预测为8.5%），当前股价对应2025年PB为0.57倍，对应2025年股息率5.1%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏低于预期，息差持续承压；小微风险超预期暴露；上海证券交易所于2025年4月21日下发《关于中国邮政储蓄银行股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》，关注相关风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。