凯赛生物(688065):Q1业绩符合预期,聚酰胺复材应用推广稳步推进

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收7.76亿元（YoY+13%，QoQ+4%），归母净利润1.37亿元（YoY+30%，QoQ-5%），业绩符合预期。

   2、25Q1单季度销售毛利率33.63%，同、环比分别变动+4.95pct、+5.22pct；净利率16.03%，同、环比分别变动+0.42pct、-2.30pct。

   3、长链二元酸业务稳健增长，癸二酸放量后盈利能力持续提升。2024年长链二元酸系列产品销量9.09万吨（YoY+51%），营收26.70亿元（YoY+40%），毛利率39.71%，同比+1.85pct。

   4、公司正在推动以脂肪酸替代烷烃为原料的生物基长链二元酸的产业化落地。万吨级生物基哌啶于2024年底顺利投产并开始形成销售。

   5、公司与合肥市政府、招商局创科集团三方签订战略合作，打造合成生物材料产业集群。与海澜之家集团签署战略合作协议，有助于纺织领域发展。与宁德时代旗下产投平台等成立合资公司，推动生物基复合材料在电池壳体等领域的应用。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2026年归母净利润预测为6.48、8.12亿元（原值为6.98、9.17亿元），新增2027年归母净利润预测为10.12亿元，当前市值对应PE为58、46、37X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性风险；2）核心技术外泄、技术人员流失及技术研发滞后风险；3）原材料和能源价格大幅波动风险。

  

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