建设银行(601939):业绩承压但负向边际有限,看好大行稳健股息优势

#核心观点：

   1、1Q25建设银行营收1901亿元，同比下滑5.4%，归母净利润834亿元，同比下滑4%。

   2、1Q25不良率季度环比下降1bp至1.33%，拨备覆盖率季度环比上升3.2pct至237%。

   3、息差同比下行仍是营收最大拖累，1Q25利息净收入下滑5.2%，拖累营收增速3.9pct。

   4、贷款增速平稳趋缓，1Q25建设银行贷款同比增长8%，单季新增贷款1.17万亿。

   5、1Q25建设银行息差1.41%，同比下降16bps，季度环比下降6bps。

   6、1Q25不良率季度环比下降1bp至1.33%，测算加回核销回收后年化不良生成率0.48%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润同比增速分别-1.4%、3.1%、4.7%（原预测2025年为6.1%）。当前股价对应2025年0.69倍PB，对应股息率4.31%，考虑1050亿注资落地后股息率仍约4.1%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏低于预期，息差持续承压；实体零售需求端改善明显低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。