赛力斯(601127):业绩符合预期,M8大定表现亮眼-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收191.5亿元，同环比分别-27.9%/-50.3%；归母净利润7.5亿元，同环比分别+240.6%/-60.8%；扣非后归母净利润3.94亿元，同环比分别+244.3%/-78.2%。

   2、Q1问界品牌交付4.53万辆，同环比分别-45.7%/-53.1%，主要受春节假期和新品切换期影响。M9交付2.33万台，同环比分别+117.4%/-51.6%；M7交付1.79万台，同环比分别-74.3%/-57.3%。ASP提升至42.3万元，同环比分别+32.6%/+6%。

   3、Q1毛利率27.6%，同环比分别+6.10/-1.08pct；销管研费用率分别为13.9%/3.4%/5.5%，同比分别+1.1/+1.7/+1.9pct。合并报表口径单车盈利1.09万元，同环比分别+468.6%/-26.9%。

   4、问界M8上市13天大定突破6万台；资产负债率76.83%，较2024年底87.38%明显改善。

   5、公司筹划发行H股股票并在联交所主板挂牌上市，拟将IPO募资净额的70%用于研发投入。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润为96/142/185亿元，对应PE为22/15/11x。维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新平台车型推进不及预期等。

  

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