今世缘(603369):延续稳健增长,成长路径清晰-年报点评

#核心观点：

   1、24年营收/归母净利115.5/34.1亿，同比+14.3%/+8.8%；25Q1营收/归母净利51.0/16.4亿，同比+9.2%/+7.3%。

   2、产品端：核心产品升级、新产品布局落地，25Q1开门红完成；特A类/A+类24年同比+16.6%/+15.2%，25Q1同比+17.4%/+6.6%。

   3、市场端：省内精耕（24年同比+21.1%），省外扩张（24年同比+27.4%）；25Q1省外增速达+19.0%。

   4、毛利率：24年-3.6pct至74.7%，25Q1-0.6pct至73.6%；费用率持续优化，25Q1销售/管理费用率同比-0.9/-0.1pct。

   5、现金流：25Q1销售回款46.8亿（同比+25.4%），经营性净现金流14.3亿（同比+42.5%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26年EPS 2.93/3.27元（较前次下调13%/18%），引入27年EPS 3.66元。给予25年20xPE，目标价58.60元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动，行业需求不达预期，食品安全问题。

  

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